中央銀行上周四召開今年第3季理監事會議，會前市場對降息以提振經濟的預期與壓力不斷升溫，甚至立法院財委會還安排在理監事會前一日邀請央行到院報告。央行總裁彭淮南直到開會前兩日在央行書面報告中，還表示「台灣資金『量多、價低』」，貨幣總計數M2不僅持續成長，長短期利率也低於多數國家，有利企業籌資」，似乎暗示目前沒有降息的急迫性。然而，理監事會議卻為市場投下震撼彈，決議降息半碼（0.125個百分點），重貼現率由1.875％降至1.75％，政策利率暌違6年半再度調降，並終結連續16季維持利率不變的紀錄。

根據彭淮南總裁的講法，降息主要是考量今年通貨膨脹壓力很低、明年物價展望溫和，以及產出缺口（實際產出低於潛在產出）擴大等因素。此外，台灣目前實質利率（1年期定存利率減去通膨率）約1.545％，在主要經濟體中，僅次於泰國，比瑞士、美國、南韓、中國都要高，亦成為可降息原因之一。惟各界認為降息的主要原因，在於當前經濟的表現確實令人擔憂，主計總處上月預測今年第3季經濟成長率僅0.1％，逼近衰退邊緣，致使央行把一切可用的工具都派上用場。其實央行在匯率的著力更大，新台幣兌美元匯率到上周五已經連6貶至33.292元，創下新台幣6年半的新低，這才是央行出手救經濟的撒手鐧；至於利率的調降，宣示意義大於實質意義。

要救台灣經濟，不外乎提振出口或擴大內需。台灣出口所以衰退，根據央行書面報告，主要原因有三：亞洲國家多呈衰退、高度集中大陸市場、高度集中電子資通訊產品等。隨著中國大陸經濟成長趨緩，進口需求下滑，加上大陸正在進行產業結構調整及供應鏈在地化，使得台灣對大陸出口成長下滑；由於台灣對中國大陸出口比重，高於南韓、新加坡，近年大陸的進口需求減少，台灣受到的衝擊較南韓、新加坡更大。原本台灣對東協國家的出口成長，在近幾年來頗為顯著，但東協國家目前也受大陸經濟成長增速減緩影響，導致對台灣的進口成長增速也隨之降低。至於出口高度集中在資通產品方面，這原本是台灣的強項，也曾是出口成長重要動力，但因宏達電受三星、小米的夾殺，產銷及出口均大幅減少；至於蘋果生產鏈的廠商，則因iPhone 6s及iPhone 6s Plus出貨日期延後，烤熟的鴨子雖然沒飛走但卻來得遲。這些導致出口不振的因素，嚴格說來，大多不是價格因素，因此央行此次讓台幣大幅貶值，算是兩肋插刀的義舉，幫助台灣廠商把刀磨利，以便在國際市場廝殺。然而在新平庸的低成長時代，國外的進口需求受其低所得影響，即使物美價廉也不保證進口國有力量購買，因此央行這些日子放手讓新台幣貶值，可說是用心良苦。

在擴大內需方面，央行降息半碼，其真正意義乃是「搶救經濟，人人有責」。在目前新台幣資金「量多、價低」，貨幣總計數M2持續成長、長短期利率也偏低，企業籌資相對有利的環境下，以降息提振內需搶救經濟，其效果有限。央行已經不止一次表示，不能單靠貨幣政策救經濟，此次理事會將貨幣政策基調由上季的「適度寬鬆」進一步轉為「寬鬆」，央行可謂運用匯率貶值、利率降低，盡其所能搶救經濟，顯示央行在面對「景氣不振」這個大敵，已經如聖經提摩太後書所言「那美好的仗我已經打過了」，相信最喜歡聖經的財政部長張盛和可以意會，而財政部採取擴張性財政政策搶救經濟的時候也到了。

央行降息半碼對於銀行業者而言，依慣例都會配合政策有所反應，但連央行都已經明示目前新台幣資金是「量多、價低」，若再調降對企業之放款利率，對提振企業投資意願是否有實質助益不無疑問。目前企業不增加投資，不是因為資金成本太高，而是沒有投資意願，因此銀行業者即使配合政策酌降存、放款利率，調幅可能更低，對總體經濟的影響應是微乎其微，卻可能使銀行業者資金運用利差更為降低。或許此次央行降息最積極的意義，在於鼓勵銀行「走出去」，讓資金轉至亞太市場，賺取更高利差；然而，亞太新興國家的經濟情況也不佳，銀行業在中國大陸、東協各國雖有較大的放款利差，不但要注意市場風險，也要注意匯率風險，才不致「賺了利差、賠了匯差」，到頭來得不償失。

要言之，央行此次降息旨在「拋磚引玉」，因為貨幣政策在資金量多價低的大環境下，對於搶救經濟的作用有限，真正能提振經濟的政策，短期是財政部的擴張性財政政策，中長期是經濟部的前瞻性產業政策。央行既然已經竭盡所能，在匯率、利率政策方面採取行動，再來就看財政部與經濟部如何「共襄盛舉」，扭轉台灣經濟的頹勢，力求在新平庸時代能有不平庸的表現。(工商時報)